La actividad se desplomó 2,9% en julio y la economía queda al borde de una recesión técnica

La magnitud del dato de julio encendió las alarmas. El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) se contrajo 2,9% respecto de junio en la medición desestacionalizada y 1,4% interanual, según el informe oficial del Indec. Se trata del retroceso mensual más profundo desde que asumió la administración libertaria y, excluyendo la pandemia, uno de los peores de los últimos años.

El segundo trimestre ya había cerrado con una caída desestacionalizada de 0,6%. Si agosto y septiembre no rebotan con fuerza, el tercer trimestre podría terminar otra vez en terreno negativo. Dos trimestres consecutivos de contracción definirían una recesión técnica.

El Estimador Mensual de Actividad Económica retrocedió 2,9% en julio respecto de junio, la baja más fuerte desde que asumió el Gobierno. Economistas privados y Oxford Economics advierten que, sin un rebote fuerte en agosto y septiembre, el tercer trimestre cerraría en rojo y se confirmaría una recesión técnica.

El tamaño del agujero de julio

La lectura compartida entre consultoras privadas es que en julio hubo factores puntuales, pero que la profundidad de la baja dejó muy poco margen. Claudio Caprarulo, de Analytica, calificó el dato como el peor desde el inicio de la gestión y sostuvo que el escenario base es de recesión técnica, aunque la definió como marginal. Remarcó, además, que el aumento del desempleo y de la pobreza en el segundo trimestre es compatible con una economía que ya se comporta como si estuviera en recesión.

Martín Lousteau apuntó que el EMAE acumula una caída de 4,5% desde que el ministro de Economía habló de "los mejores 18 meses de las últimas décadas". Para no entrar en recesión formal, dijo, agosto y septiembre deberían crecer 2,9% intermensual cada uno.

Milagros Gismondi, de Invecq, coincidió: lo esperable es alguna recuperación en agosto, pero recuperar toda la caída de julio y crecer fuerte en septiembre "parece muy difícil". Estimó que un crecimiento anual del 2% sería techo y que el 3% previsto en el Presupuesto luce muy difícil.

Oxford Economics suma una voz internacional

La consultora internacional Oxford Economics reforzó el diagnóstico. En un informe reciente advirtió que los indicadores tempranos de agosto apuntan a una nueva contracción moderada y eleva la chance de recesión técnica en el tercer trimestre. Estima una baja de 0,1% mensual en agosto; aun con un rebote de 1,6% en septiembre, proyecta que el PBI del tercer trimestre terminaría alrededor de 2% por debajo del segundo.

El informe señala caídas fuertes en construcción (cerca de 4,5% mensual) e industria manufacturera (alrededor de 5%), junto con un debilitamiento de exportaciones e importaciones reales. Oxford anticipó que revisará sus pronósticos de 2026 y 2027.

Esa mirada se suma a recortes previos de grandes bancos: Bank of America llevó su proyección de crecimiento 2026 al 2%, Barclays al 1,8% y JP Morgan al 2,1%, todas por debajo del 3% oficial.

Sectores y el motor que falta

El patrón sectorial se mantiene: minería e hidrocarburos sostienen parte de la actividad exportadora, mientras industria, comercio y construcción sufren la demanda interna débil. Haroldo Montagu, de Vectorial, calculó que en 32 meses de gestión la economía creció apenas 2,2% acumulado y que en los primeros siete meses de 2026 avanza 1,7%. Calificó de imposible alcanzar el 3% del Presupuesto y sostuvo que, en la práctica, el país ya estaría en recesión técnica.

Juan Manuel Telechea, de T+1, recordó que rebotes del orden del 3% mensual son raros fuera de la pandemia, aunque admitió que en febrero-marzo de este año hubo un precedente de recuperación fuerte. Aun así, consideró "muy elevada" la probabilidad de recesión técnica.

LCG coincidió en que haría falta crecer cerca de 3% mensual en agosto y septiembre para esquivar el rótulo. Sin un motor claro —consumo golpeado por el poder adquisitivo, inversión en baja e inversión pública condicionada por el superávit— ese escenario se ve lejano.

Qué queda del año

Antes del dato de julio, el Relevamiento de Expectativas de Mercado proyectaba una expansión de 2,1% para 2026. Esa cifra ya incorporaba una recuperación en el segundo semestre que ahora se pone en duda. Si el tercer trimestre empata o cae, el arrastre estadístico de 2025 explicaría buena parte del crecimiento anual, y el crecimiento "neto" sería magro o negativo.

El Gobierno atribuye el tropiezo de julio a factores puntuales y espera un rebote. El mercado, en cambio, mira el tamaño del agujero y la ausencia de un motor doméstico. Hasta que agosto y septiembre no confirmen o desmientan el rebote, la palabra "recesión técnica" seguirá en el centro del debate económico.